발표될 GDP 수치 조사결과… 지속적 위축 가능성 높아

David Hargreaves는 다가올 GDP 수치를 조사했는데, 이는 지난 8분기 중 5분기 동안 우리 경제가 위축되었음을 보여줄 가능성이 높은 것으로 알려졌다.

우리는 또 뒤로 돌아갔나요?

네, 아마도 그럴 겁니다.

12월 19일 목요일에 9월 분기 국내총생산(GDP) 수치가 발표되면 뉴질랜드 경제가 지난 8분기 중 5번째 분기 수축을 기록했는지 확실히 알 수 있을 것이다.

중앙은행(RBNZ)은 0.2% 하락을 예측했다.

은행 경제학자들 사이에서는 0.2%가 적절하다는 데 광범위한 동의가 있는 듯했다. 하지만 3분기의 '부분적' 경제 지표 중 일부가 발표되면서 생각이 바뀌고 있다. 제조업 수치가 예상보다 훨씬 부진한 것으로 나타났다.

이 글을 쓰기 시작했을 때, 두 개의 대형 은행인 ANZ와 Westpac 경제학자들은 모두 0.4% 하락을 예상하고 있다.

자주 언급되듯이, 12월 분기가 끝나기 불과 12일 전 9월 분기 결과가 나오기 때문에 GDP 데이터에는 상당한 지연이 있다.

그래서, 모든 것은 역사적인 일이다. 하지만, 언제나 그렇듯이, 우리는 경제가 그 후 어떻게 되었을 지 단서를 찾을 것이다.

그리고 최악의 상황은 끝났다는 징후가 있다. RBNZ는 그렇게 생각하며, 12월 분기에는 0.3%의 성장률을 기록할 것으로 예상한다.

하지만 9월 분기 GDP 하락이 확정된다면, 이는 우리가 2분기 연속으로 위축을 겪었다는 것을 의미한다. 6월 분기에는 0.2% 하락했다.

이는 '기술적' 정의에 따르면 또 다른 경기 침체를 의미한다.

하지만 실제로는 아래 표에서 보듯이 2022년 12월 분기부터 일종의 순환적 경기 침체에 빠졌다.

이 수치는 RBNZ가 2021년부터 2023년까지 공식 기준금리(OCR)를 여러 차례 인상한 결과다. 당시 OCR은 0.25%에서 5.50%로 급등했다.

RBNZ는 2024년 8월부터 금리를 인하하기 시작했으며 현재 금리는 4.25%로 낮아졌다.

1인당 GDP 규모는 더욱 심각했는데, 이는 팬데믹 이후에 엄청난 규모의 이민이 급증했던 사실을 떠올리면 알 수 있다.

실제로 생산량이 줄어든 사람은 훨씬 더 많았다. 6월까지 7분기 동안 1인당 GDP는 4.6% 하락했는데, 이는 세계 금융 위기 이후의 1인당 하락보다 더 큰 폭이다.

수정된 내용은 상황을 더 흐리게 할 것이다.

그러나 다가올 9월 분기 GDP 발표에는 기존 데이터에 대한 광범위한 수정 사항이 포함될 것이라는 점을 언급할 필요가 있다.

자세한 내용을 보고 설명한 후에 모든 것을 철저히 분석해야겠지만, 통계청에 따르면 2023년 3월까지의 연간 GDP 성장률은 2.7%에서 3.5%로 상향 조정되고 2024년 3월까지의 수치는 0.3%에서 1.4%로 상승할 것으로 나타났다.

따라서 최근의 과거 경제 성과는 나타난 것만큼 심각하지 않을 수도 있다. 하지만 자세한 내용은 기다려봐야 할 것이다.

9월 분기 수치에 대해 무엇을 기대하고 있나?

글쎄, 앞서 언급했듯이 '부분적인' GDP 지표가 조금씩 공개되었다.

소매 판매량은 9월 분기에 계절적으로 조정된 기준으로 0.1% 감소했다. 이는 6월 분기의 1.2% 감소보다 나았지만 거래 조건은 의심할 여지없이 여전히 매우 어렵다. 9월 분기의 실제 판매량은 2023년 9월 분기보다 2.5% 낮았다.

건설 공사 규모는 3.2% 감소했는데, 예상보다 큰 감소였다. 주거용 건설 공사는 3.5% 감소해 4년 만에 최저 수준을 기록했다.

전체 제조업 매출 규모는 6월 분기에 놀랍게도 0.3% 상승한 후 계절적으로 조정된 1.2% 감소했다(이는 원래 발표된 0.6%에서 하향 조정되었다). 도매 무역 매출은 6월 분기에 하향 조정된 1.3% 이후 9월 분기에 계절적으로 조정된 기준으로 1.2% 감소했다.

그럼, 이 모든 것이 무슨 뜻일까?

그것은 확실히 9월 분기 GDP가 감소했음을 시사한다. 이 시점에서 경제학자들과 그들의 견해를 남겨두겠다.

ANZ 경제학자 헨리 러셀과 수석 경제학자 마일즈 워크먼은 미리보기에서 GDP(-0.4%)에 대한 예측이 RBNZ의 11월 통화 정책 성명서 예측(-0.2%)보다 약간 약하지만, 3분기 수치가 단기 통화 정책의 방향을 바꿀 것으로 예상하지 않는다고 말했다.

그들은 RBNZ 고위 정책 입안자들이 이미 2월에 있을 다음 검토에서 OCR에 50bp의 인하가 있을 가능성이 높다는 지침을 제공했으며, 75bp 인하 기준은 "매우 높을 가능성이 높다"고 한다.

러셀과 워크먼은 "경제가 어디에 있었는지, 경제가 향하고 있다는 전망 지표 사이의 현저한 괴리로 인해 RBNZ가 예상보다 약한 3분기 GDP 결과에 주의를 기울이는 것이 완화될 가능성이 높다"고 말했다.

회복의 길을 열다

그들은 금리 인하와 신용 조건 완화가 경제 회복의 길을 닦고 있다고 말한다. 그리고 고빈도 지표는 이미 경제가 반응하고 있음을 나타내고 있으며, 신뢰가 상승하고, 주택 시장이 활력을 보이고, 활동 지표가 6월 최저치에서 반등하고 있다.

ANZ 경제학자들은 "이번 경기 침체는 높은 이자율로 인해 발생했기 때문에 이자율을 낮추는 것이 효과적인 해결책이 될 가능성이 있지만 즉시 효과가 있을 수는 없으며 회복 속도를 둘러싼 불확실성이 여전히 상당하다"고 말했다.

"단기 성장 전망에 대한 우리의 평가는 가장 이자율에 민감한 산업을 제외하고 경제 침체가 얼마나 광범위하게 진행되었는지에 따라 결정될 것입니다."

"GDP 발표의 약세가 건설, 제조 및 소매업과 같이 금리에 가장 민감한 부문에 집중되면 이러한 산업이 금리 하락에 가장 먼저 반응하는 경향이 있으므로 활동이 더 강력하게 반등할 가능성이 있습니다."

"그러나 서비스 산업의 기본적인 모멘텀이 예상보다 약화되면 단기 성장 경로에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 서비스 산업은 일반적으로 방향 전환이 느린 편이기 때문입니다." 러셀과 워크먼이 말했다.

BNZ의 수석 경제학자 마이크 존스는 최근 Eco Pulse에 게재한 글에서 경제가 이자율 인하에 반응하고 있는지에 대한 의문을 제기했다.

"...지금까지 금리 인하에 대한 경제적 대응이 규모가 작고 상당히 임시적이었다는 것은 분명하다"고 그는 말한다.

"OCR이 전반적으로 여전히 제한적인 수준에 있고, 인하가 사람들이 지불하고 받는 이자율에 반영되려면 시간이 걸리기 때문에 그다지 놀라운 일은 아닙니다."

하지만 그는 이자 지급을 낮추는 것이 덜 제한적인 통화 정책이 작동하는 유일한 방법은 아니라는 점을 알아두는 것이 중요하다고 말한다. 현금 금리를 인하하고 더 많은 것이 올 것이라고 말하는 것도 환율을 낮추고 자산 가격을 끌어올리고 신뢰를 높일 수 있다.

추가적인 보조기능 제공

"이러한 영향은 보다 즉각적으로 나타나는 경향이 있으며, 우리는 이러한 모든 요소가 작용하는 것을 보고 있습니다. 최근 NZ 달러의 하락은 대부분 도널드 트럼프의 복귀 이후 미국 달러의 강세와 관련이 있습니다. 하지만 NZD는 RBNZ가 7월에 처음으로 현금 금리 인하를 예고한 이후 5개월 동안 모든 G10 통화보다 여전히 저조한 성과를 보였습니다. NZD/USD의 하락이 지속된다면, 그리고 우리의 예측에 따르면 지속될 것으로 보인다면, 일부 부문(예: 유제품 및 원예)에서 이미 건강해 보이기 시작한 수출 수익에 추가적인 도움이 될 것입니다."

존스는 자산 가격 상승의 증거와 이와 관련된 '부의 효과'가 혼재되어 있다고 말했다.

"NZ 주식 시장은 상승하고 있지만, 여기에 강력한 해외 상승 기류가 있습니다. 지역 주택 가격은 상승하지 않지만, 저희는 이자율이 낮아진 것이 올해 더 깊은 조정을 막았을 가능성이 높고, 내년 주택 가격 상승을 촉진하는 데 도움이 될 것이라고 생각합니다."

그는 자신감이 "확실히 활기를 되찾았다"고 말한다. 낮은 이자율에 대한 기대는 최근 특히 기업의 자신감을 "강화"했다. 기업이 자체 산출물에 대한 기대는 2014년 이후 가장 높은 수준이다. 역사적으로 기업이 자체 사업 활동에 대한 기대와 제공되는 것 사이에는 강력한 방향성(하지만 완벽과는 거리가 멀다)이 있다.

"따라서 더 자신감 있는 국민이 회복이 확실하다는 것을 의미하지는 않지만, 내년 경제 성장률이 약 3%로 상승할 것이라는 우리의 예측에 어느 정도 뒷받침이 됩니다."